李国辉：利好频现 股指为何难突破？兼论当前市场的最大担忧！（二）

前文笔者主要回顾了过去两周市场的走势，整体上呈现了V型反转的走势，前一周震荡下行，本周震荡上行。在文章的最后我们提到，在大超预期的宏观数据下，为什么市场表现的不温不火，市场到底在担忧什么？本文将尝试分析。

首先回顾一下4月17日公布数据后的市场走势：

4月17日统计局公布的2019年一季度宏观经济数据，远超市场预期，但从走势上，市场整体维持震荡走势，且振幅相对较小，只有30个点的区间（3240-3270）。应该说，相对于当前靓丽的经济数据，市场反应相对平淡。

纵观2019年至今的行情走势，从1月4日行情启动截止4月19日，上证综指上涨幅度为32.72%，创业板指上涨幅度为41.28%！而如果从4月8日上证综指的3288点，在金融经济数据超预期情况下，市场并未快速上行创出新高，毫无疑问，相当一部分投资者对于市场是否阶段见顶的担忧有所升温！

（上证指数日K线走势图）

那么，投资者为什么会预期市场阶段见顶，背后的担忧是什么？

按照经典的市场有效理论和预期理论，市场的走势反应了当下市场的所有信息和预期。年初至今市场上涨走势主要反应了无风险利率的下行导致的估值修复以及对于改革和中美贸易缓和的预期。而进入四月份尤其是中旬之后，未来盈利与无风险利率驱动弱化的担忧是市场反应平淡的主要原因！

首先，尽管一季度整体经济数据超预期，但是在经济大趋势仍向下的思维影响下，投资者对于未来金融经济数据能否超预期存在疑虑。这即从高层的会议强调经济下行压力、全球主要机构下调全球经济增长预期以及市场的周期股走势可以得出（最近一段时间周期股虽有表现但未明显跑赢市场）。

其次，货币政策出现了边际走向的预期，同时，近期无风险利率出现阶段性上移。尤其是4月11日，统计局公布超预期的通胀数据之后，更多投资者产生了担忧。

对于未来，笔者当然会紧密跟踪这些潜在风险因素的最新情况，但笔者认为，这些情况不足以改变市场的价格中枢整体上移的趋势。

对于前者，未来经济依然有向上的动力，主要是因为基建在逆周期调控中还没有完全显示出来，未来固定资产投资（尤其是房地产相关链条）将继续向上；同时，在消费方面，对于汽车、家电等刺激政策有望超出预期，两者合力将推动经济继续超预期表现。

对于后者，短期货币政策出现边际转向，但至少在上半年内，没有完全转向的可能性，货币政策依旧处于宽松区间，只不过不会有更大力度的宽松，而只是维持当前的区间。

而未来，我们依旧可以看到更多的亮点：经济改革措施的预期将逐渐被市场发现、资本市场的进一步开放及制度建设推高市场、人民币升值以及外资的大幅流入将持续对股市形成支撑等等。

而如果单纯的从市场交易的角度来讲，正是因为不同投资者的分歧才会使市场进一步发展，而一旦形成共识的话，可能就到了市场最疯狂的时间段，所谓行情在犹豫中发展，在疯狂中落幕，目前还远远不到。

对于接下来的走势，笔者预计，市场将首先彻底突破3250的平台压力，进而形成本轮行情的第五波向上拉升，最终在3400-3500形成上半年的最后一个平台。当然，回顾过去4波的向上拉升过程，每一次主线都是不同的板块或者热点，而这一次，笔者认为周期股尤其是早周期的品种和可能引领市场，成为新的主线。