李国辉：商誉减值风险VS市场风格切换

本周第一个交易日，市场一度非常危险，创业板指盘中一度跌超1%，如果不是蓝筹表现强劲，市场可能出现一地鸡毛，但尾盘最终还是延续了上周以来的强势走势。

为什么会出现这样的走势？

这要从上周五收盘后，监管层发布的一篇万字长文说起：《会计监管风险提示第8号——商誉减值》。

首先，简单解释一下什么是商誉，以便更多人理解。

某位电影导演，依靠前期的积累，获得了良好的市场口碑，票房有足够的号召力，成立了一个未来专门拍电影的工作室，公司资产10万（假定），但未来预计每年拍一部电影，未来每年至少贡献1亿的利润。某上市公司老总和该导演商量，现金高价收购他的工作室，未来的票房纳入未来上市公司的业绩，工作室的估值是20亿，那么收购成功后，在上市公司的财务报表上，就会这样显示：现金减少20亿，资产增加10万，剩余的19.999亿记录在一个叫商誉的资产科目上。

其实，今年以来，尽管股权质押成为市场下跌的重要理由之一，但对商誉减值的风险也是市场担心的重要原因，仔细去看一下凡是商誉占比过高的公司，下跌的幅度都非常惊人，为什么？

回到上面的案例，原来预计每年贡献一个亿的利润，假如一年后，该导演因为花边新闻，导致人气衰落，拍的电影没有票房了额，每年利润贡献只有5千万，那么这个时候他的工作室评估后可能就不值20个亿了，只值12个亿，那么减少的8个亿只能从商誉里做减值，进而上市公司的净利润也减少8个亿！这就是商誉减值的风险！！

商誉在A股中，的确占有一定比例影响，据统计，截至今年三季度末，A股上市公司最新商誉规模已接近1.45万亿。其中，传媒、计算机、医药三大“轻资产”行业板块商誉余额规模最为集中。并且，由于宏观经济的影响，今年绝大多数的企业盈利都有影响，明年下行压力更大，而很多上市公司都是在牛市的时候，以很高的估值收购了各种乱七八糟的公司，所以今年以及明年年报可能体现出更多的商誉减值。

笔者，今天统计了商誉总额比净资产还大的公司，一共18家，而今天几乎全部下跌！

当然，目前市场的风格偏好是小盘股，但并不是所有的小票都有美好的未来，一旦市场风格转换，或者预期改变，这些股票必然将会受到极大的影响。了解风险所在，才不会在风险真正到来时，依然无动于衷！