讲完了美元和欧元，现在再来讲讲黄金。很多人知道黄金与美元是负相关的关系，所以就认为美元涨黄金一定跌，美元跌黄金一定涨。如果真按照这种逻辑去做交易，您的账户早就挂了不知道几次。原因何在？就是因为黄金即是货币也是商品，它有着自己独立的走势。

    还是要先从美元讲起，从2015年底美联储开始第一次加息，市场就预期这么大的利空黄金应该跌。但是从第一次加息开始一直到今年3月份最近的加息，黄金的价格其实是上涨的。而且从历史数据来看，2004年-2006年那一轮美联储的加息周期里面，黄金价格也是上涨的。

（黄金与联储加息周期2004-2006年）

    2004-2006年的这轮加息，美联储的基准利率下限由1%到5.25%，而黄金则从400美元最高涨到720美元，涨幅高达80%！

    当然，我们现在看到的美联储加息的基本面与2004年不可同日而语，否则我们用同样的逻辑推断同样的结果就是刻舟求剑，但是起码我们了解到，美联储的加息与金价没有绝对的相关性，利率上涨未必会一定导致金价下跌，虽然黄金不孽息。实际上除了爆发真正意义上的战争之外，2001年的“911事件”都没有让金价怎么涨，只有实际发生的真正意义上的通货膨胀才会让黄金充分发挥对冲纸币贬值的功能而受到资金的追捧。什么是真正意义上的通货膨胀呢？就是买国债的收益率已经不足以对冲通货膨胀带来的纸币购买力的贬值，所以既非国债收益率，亦非通货膨胀，而是两者的差值。

（黄金与美债实际收益率）

    分析黄金的逻辑还是要从产业着手，也就是从黄金矿业企业和基金的角度来看上游产业对于金价的观点以及采取的买卖行为，从而可以帮助我们判断出金价的方向，这个其实就是资金流的分析思路，在《追踪资金流——金银交易的趋势判断》这本书里面有详细的介绍。

    一般而言，上游的企业例如矿业、贸易、加工或者销售等对于金价远比通过盘面做交易的交易员更敏感，因为他们身处一线，行业兴衰可以体现在方方面面，例如公司规模、利润情况、景气程度等等，都可以通过与同行的交流得到。再或者如果处于重要生产销售集散地，那么一眼望去也可以了解一个大概。例如今年7月初笔者去深圳水贝，这是中国80%以上的黄金珠宝首饰的集散地，先在大街上转一下，然后再和冶炼厂和贸易商深度聊聊，就知道这个行业正经历着寒冬，终端需求不畅。那么就可以推断出，黄金的牛市并未全面到来。

    从这几张水贝街面的图片可以不难看出，人气相当低迷，而且很多店铺卖的是玉石、翡翠和彩宝，而不是卖金银首饰。另外，在水贝工作多年的朋友介绍，沿街的一些店铺都转手做了餐饮，生意反而比做珠宝要好很多。这些与2013年的兴旺光景简直就是天壤之别，那会儿每家金店门口都排着长队，保安叫号入场，有钱也不能保证可以买到金子。

最后分享的这幅图，分析逻辑是投资矿业的基金的价格波动率，实际上也是反应了市场情绪，和去水贝拍照片的出发点是一样的，从这幅图可以看到，基金对于黄金也没有太多的信心。

（黄金与矿业基金波动率）

    水贝的现场照片和黄金矿业基金的波动率告诉我们，黄金还是那个黄金，但是人心已经散了，而市场恢复信心和人气需要时间，这个时间对于多头们的耐心和企业的经营是一种考验，扛得过去的才会等到《风再起时》的那天。