分享主题：解读CFTC持仓报告用以指导黄金交易；以及市场互动性和美林投资时钟

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接下来请看我用第二个交易系统做空黄金的图。先确认一个下跌的趋势或技术形态——行情有一个更低的高点和更低的低点，这说明是回调或是下跌的走势。所以这个时候我们就只做空。等小时图的kd指标处在80上方的超买区，并且有死叉迹象的时候，进场做空。

大家注意看一下图上还有一个斐波那契扩展线，也就是由前一天的两个高点，和高点间的低点，这三点可以确定画出一个斐波纳奇扩展线。价格在下午两点左右刚好反弹到了FE61.8%的位置，在1356.87一分不差。而且此时刚好是在欧盘开始的时候，我喜欢在欧盘或美盘开盘的时候入场。

出场规则是，kd指标在进入超卖区的时候择机平仓。我止盈位设在1335，这是12月金价上涨以来的斐波纳奇23.6%回调位，以及另一个斐波纳奇扩展线100%位置，两者汇集。而此时，kd指标也超卖。今天下午已经止盈平仓。

我们都知道，基本面分析是比较难跟自己的交易结合起来的，所以大家最好还是要有自己的交易系统，来实施基本面分析的战略。

为此，我介绍了两个比较适用的1小时或4小时级别的日间交易系统，可以帮助你执行基本面分析提供的趋势（转势）策略，把握住机会。

当然，我们也可以不使用系统。比如，CFTC持仓报告的资产管理机构净多头接近于零的时候，也就是多头头寸在历史底部而空头头寸在高位的时候，如果你使用三倍杠杆做多黄金，甚至不用设止损，持有几周甚至跨月，收益率可达百分之五十以上。

这就是说，从基本面做了分析以后，你使用不一样的交易系统，实战结果会有很大的不同。你既可以一次性地一口吃下一个大行情，也可以“分而治之、各个击破”，用日间交易、短线交易一口一口的把整波行情吃下来。比如说，假如现在金价按照我们猜想的在这个位置作头，然后开始了中期的下跌行情，那么我们就可以使用这个系统，在价格没有突破100均线的情况下，逢高做空，超买的时候就做空。

接下来我们再看一下生产、贸易、加工这些商业性的头寸。他们持仓变化的方向，跟金价往往是相反的。我们特别关心一下这两年来的情况。橙色线是他们的多头头寸，在此前黄金牛市期间，它的多单量经常会处在高位的，表明那些需要用金的企业，比如珠宝商，他们担心金价未来涨得比较快、比较猛，所以会做一些套保，这反映出黄金牛市的特征。而这两年来，多单量一直在“地平线”。这表明，用金企业认为，黄金消费终端，并不乐观。

这个信息，我们也可以从世界黄金协会公布的数据得到印证。几个月前世界黄金协会公布的17年前几个季度的黄金实物消费，像金银首饰这些金饰需求是在萎缩的，而恰恰是投资性的对冲风险的需求，弥补了首饰和工业的制造业实物金需求。所以，总体上黄金跟去年保持差不多需求。

我们再看一下蓝色线的空头头寸，这往往代表的是金矿企业，他们是做套保的，利用金价处于高位的时候在期货市场里面做空黄金来锁住利润。我们可以看到2017年的空单量比2016年要高，但是2017年金价并不比2016年高，这说明金矿公司并不乐观金价未来的表现，所以他们做空的套保量甚至比2016年还要高。

所以，从黄金生产贸易商的持仓情况可以知道，他们并不看好金价未来。

接下来我们看一下互换交易商也就是掉期交易，他们的持仓情况，会发现一个很有意思的现象。

从蓝色线的空头头寸可以看出，黄金熊市期间，他们是比较激进地做空黄金的，空单量不断增加。但是，从去年开始这个情况有些转变了，我们可以看到，2017年的空单量低于2016年的空单量。在16年黄金走出熊市大幅上涨的时候，他们还在大幅增加做空黄金的头寸，空单量创历史高位，比金融危机时还多。但是这个情况从17年的上半年开始转变了，他们利用金价回调赶紧出脱空头头寸。现在金价到达几年来的高位，但他们的空头持仓并不是特别高，没有达到2016年的高位。这表现出他们对投资性的对冲金融风险的黄金需求，是比较乐观的。

总结一下，我认为，金价从2016年走出熊市，17年开始牛市，但不是一飞冲天的大牛市，不是像2000年之后到金融危机前那一段四五年时间上涨几倍的大牛市，也不是像金融危机之后金价从七八百美元冲到一千九百多美元的这种大牛市。而是一种“慢牛”，可能是走两步，退一步。

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