稳增长预期进一步强化

       笔者认为 2022 年净出口对经济拉动力度相比 2021 年将有所下滑，而房住不炒下地产投资更多是防风险的作用，基建投资将成为稳增长首要抓手。

       2020-2021 年财政政策相对克制为当前提供了更多政策空间，2022 年专项债额度 3.65 万亿元，在投向上仍以基建为主，在表述上支持“在建项目”的同时强调“新开工”。实际落地上，2 月份专项债发行额超过 3950 亿元，连续 5 个月发行增速超 200%。

       开春以来，水泥行业基本面数据均明显改善：沿江熟料连续 3 次涨价累计调价 80 元超市场预期，水泥粉末价格在 512 元/吨出现止跌态势，磨机开工率 31.2%达到最近五年同期最好水平。

                                                       图一：水泥建材平均收入                       数据来源：阿牛智投

       需求开始好转

       2月下旬，全国水泥市场需求缓慢回升，部分地区仍有雨雪天气干扰，周初需求表现较差，仅在2成左右，环比上周未有改观。

       随着天气好转，下游需求有明显提升，华东地区普遍达到4-5成水平；中南、西南地区3-4成；三北地区仍处于启动阶段，仅在1-2成。

       价格方面，随着长三角地区水泥熟料价格三连涨，外围江西、湖北、重庆和广东等地价格也均有上调。此外，湖南、重庆、四川和云南等地水泥价格因煤炭成本上涨，企业积极推涨价格，以缓解经营压力。

                                                              图二：水泥建材在建工程                               数据来源：阿牛智投

       行业未来有望纳入碳交易

       碳税+减排改造加剧小企业成本压力，龙头竞争优势凸显，有望通过兼并收购进一步扩张，话语权增强，价格中枢有望逐步抬升。

       中长期来看，水泥行业整体或呈“量减价增”趋势发展，纳入碳交易后，或加速供给端集中度提升，龙头份额提升有望支撑业绩增长。从股息率及估值角度，水泥公司具有较高的投资性价比。

                                                               图三：水泥建材预收账款                             数据来源：阿牛智投

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