军费预算保持平稳较快增长

       中国 2022 年的国防支出预算继续保持较快增长，而且比 2021年的 6.8%提高了 0.3 个百分点， 2019 年此增速为 6.6%，近三年同比增速均小幅提升。

       近些年来，我国在绝大多数年份国防支出预算增速均高于 GDP 增速。

       笔者认为，中国的国防支出仍有较大增长空间，未来或将长期高于 GDP 增速。

                                                               图一：军工板块平均收入                            数据来源：阿牛智投

       装备费支出占比有望持续提升

       从国防支出的内部结构来看，我国国防支出由装备费、训练支持费、人员生活费三部分构成，其中装备费主要用于加大武器装备建设投入，淘汰更新部分落后装备，升级改造部分老旧装备，研发采购新式武器装备。

       根据《新时代的中国国防》白皮书（简称“白皮书”）数据，装备费占国防支出比例由 2010 年的 33.2%提升到 2017年的 41.4%。

      《白皮书》强调中国军队要完善优化武器装备体系结构，统筹推进各军兵种武器装备发展，统筹主战装备、信息系统、保障装备发展，加大淘汰老旧装备力度，逐步形成以高新技术装备为骨干的武器装备体系。

                                                                   图二：军工板块净利润                             数据来源：阿牛智投

       投资价值凸显

       我国军费支出稳定快速增长，新装备列装加速，行业需求端处于快速增长的初期；多领域技术储备充分，产业链积极扩产，供给端未来迎来增量期。供需双方共同保证了板块的安全性和确定性,长期投资价值凸显。

       随着一月份至今市场的持续调整，从估值来看，目前军工板块市盈率(TTM)达到 57，低于 2010 年以来的历史均值 62， 略高于 2021年板块低点市盈率（TTM） 54。笔者认为， 目前板块估值相对低位，进入黄金配置期。

                                                                 图三：军工板块经营现金流                           数据来源：阿牛智投

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