疫情带来短期扰动

       据国家统计局数据，2021年1-12月中国啤酒产量为3562.4万千升，同比+5.6%，但仍不及2019年同期水平，2H21啤酒产量与2H20同期基本持平。

       短期来看，疫情、成本上涨等扰动因素仍在，提价有望成为普遍应对手段。长期来看，笔者认为中国啤酒产销量将延续稳中有降趋势，国内啤酒行业已发展为存量竞争的格局，推行高端化战略、提升产品结构将是啤酒厂商的重要成长逻辑。

       笔者认为，拥有产品组合、销售渠道、品牌宣传、运营效率等优势的企业更有希望在啤酒高端化的角逐中胜出。

                                                                图一：啤酒板块平均收入                          数据来源：阿牛智投

       龙头业绩优良

       2022年2月24日，百威亚太公布业绩，2021年公司收入67.88亿美元，同比增长14.9%；其中，中国地区2021年收入同比增长18.0%，高于疫情前水平。

       对于2022年，百威认为高端化将继续是中国地区营业额增长及强劲财务表现的主要推动力。由于预期中国的中产阶级家庭数目很可能于2030年前增加四倍，达到美国中产阶级家庭数目的两倍，啤酒业务仍有庞大增长空间。

       随着新的消费趋势和高端饮酒场合不断兴起，公司将通过本地品牌创新和百威集团旗下500多个国际品牌提供差异化的饮酒体验。2022年，公司的目标是进一步将超高端品牌及高端品牌分别扩展至超过45个及超过70个拓张城市，以使国内业务更多元化。

                                                                     图二：啤酒板块平均净利润                    数据来源：阿牛智投

       高端化产品策略是趋势

       笔者认为目前行业高端化趋势尚未过半，各龙头继续专注于销量结构与次高端以上产品销量，行业升级仍是未来主基调。

       考虑到原材料等成本提升幅度较2021年持平略减，2022年龙头望在成本压力下实现利润率的稳步提升。随着行业逐步从淡季迈入旺季，关注销量、提价等因素催化，建议择机布局。

                                                               图三：啤酒板块经营现金流                          数据来源：阿牛智投

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