短期价格强势

       近期美国通胀高企，美联储加息预期抑制铜价，但需求侧稳增长政策发力叠加库存低位有望给予铜价短期支撑。库存方面，截至上周五，SHFE铜库存约为10.7万吨，较上周同期上涨164.1%。

       铝方面，上周铝价大幅上涨，系海内外铝供应增长存在不确定性叠加节后需求好转。海内供应扰动频现，欧洲能源危机持续发酵导致海德鲁旗下Slovalco铝厂进一步减产至约至60%。

       国内供应方面，广西疫情导致当地部分铝厂停产以及运输受阻，国内电解铝供应收紧。消费端需求预期改善，地产和基建相关产业需求韧性凸显，国内铝库存维持低位。

                                                                       图一：有色金属平均收入                              数据来源：阿牛智投

       美国通胀预期升温

       美国1月CPI同比增7.5%,前值7%，市场预期7.2%;CPI环比增0.6%，市场预期0.4%。美国CPI同环比均超预期，创过去40年新高，反映通胀压力继续升温。

       同时在大通胀背景下，工业金属和贵金属的资产保值（对冲通胀）属性将会显现。另外，历史几轮美联储加息周期均伴随工业生产高景气，大宗商品需求有较强支撑，笔者认为本轮加息周期有色金属仍然会有较强的基本面支撑。 

       当前有色金属各品种库存普遍回到历史低位，笔者预计低库存现象在未来几年将继续维持，金属价格整体将维持高位运行，为板块业绩释放和估值修复提供强劲支撑。

                                                                  图二：有色金属平均净利润                                 数据来源：阿牛智投

       行业景气度有望继续上升

       在国内稳增长政策的指引下，央行降息落地释放宽货币、宽信用的积极信号，发改委明确要抓紧出台实施扩大内需战略政策举措，基建投资超前等稳增长政策措施有望在春节后密集出台，有利于提振工业金属的需求预期。

       而美联储在1月议息会议上释放的超鹰派货币收紧预期也被市场逐步消化完整，有利于减轻美元对大宗商品有色金属价格的压力。

                                                                  图三：有色金属季度运营利润                            数据来源：阿牛智投

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