行业基本面改善预期不变

       首先笔者认为，本轮军工行情远未结束，应当重视军工行业中长期成长逻辑。首先，我国军队现状与世界一流军队的目标差距较大，强军战略已上升为国家战略。

       其次，目前我国军工行业收入主要依赖于国家财政投入，计划特征显著，在全球经济下行背景下，行业逆周期属性较明显。

       再者，先进军事技术具有巨大的民用价值，军民两用市场前景广阔。

                                                                    图一：军工板块平均净利润                   数据来源：阿牛智投

       当前板块已出现较好的安全边际

       长期看，地缘政治事件日趋复杂化，全球军事演练次数日渐频繁，提升自身军事实力才能更好地应对愈发复杂的世界变局。

       另外新型变种病毒带来全球不确定性因素增加，军工板块作为逆周期重点板块，受全球经济事件影响较少，行业整体向好确定性高。

       笔者看好行业“十四五”期间装备更新换代需求下的高景气；另一方面，看好物联网下北斗产业链发展，以及新一轮数字货币改革潮下特种芯片的发展。

                                                                         图二：军工板块平均净利润               数据来源：阿牛智投

       产能扩张、供需共振

       军工行业产能持续扩张，随着行业内众多企业新产能逐步释放，供需共振下叠加规模效应，板块有望进入盈利加速释放的新发展阶段，业绩有望持续改善。

       行业高景气度正沿产业链由上游向中下游渐次反映，下游企业进入业绩加速增长期。估值上看，2022年之后，相比上游企业，下游企业以高盈利增速消化估值的弹性更大。

                                                                        图三：军工板块市盈率                         数据来源：阿牛智投

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