量减价增趋势不改

       工信部于12月10日公布了2021年10月酿酒行业生产情况，国内10月当月白酒产量为59.2万千升，同比下降了0.2%。而在消费升级的影响之下，白酒的价格正在不断升高，高端白酒价格带上移趋势尤为显着。

       当前整个白酒行业高端化趋势不断推进，根据相关数据显示，300元以上白酒的规模占比由2018年的29.1%上升到了2021年的40%。

       随着消费升级趋势的延续，白酒行业有望继续延续量减价增的趋势，在此背景之下，品质优良的高端白酒将会享受行业格局变化的红利。

                                                                图一：白酒板块平均收入                             数据来源：阿牛智投

       长期依然是最好的行业

       展望2022年，笔者认为白酒仍是增长确定性最好的子行业。虽然部分公司4季度进行控货，可能对报表业绩有影响，但换个角度来看，这些公司2022年春节的开门红将非常亮眼

       由于收入结构变化、白酒消费的棘轮效应、集中度提升的趋势，白酒的消费反而展现出来很强的韧性，特别是中高端酒。

       目前正处白酒行业春节旺季打款、备货的关键阶段，各家酒企都在蓄力迎战，12月份渠道会陆续回款，预计各酒企春节开门红打款比例在40-50%左右。

                                                                     图二：白酒板块平均净利润                               数据来源：阿牛智投

       跨年行情可期

       笔者依然持续看好明年白酒行业景气度，高端酒有望稳中有进，次高端酒结构升级和全国化仍有余力，地产酒升级恢复加速推进。

       建议投资者可关注三条主线方向：1）需求具备刚性、成长空间最广、业绩确定性最强、估值具备性价比的高端酒企；2）受益消费升级和高端酒提价，全国化扩张和产品升级提速的次高端酒企；3）关注改革红利释放、边际改善明显的酒企。

                                                                     图三：白酒板块经营现金流                           数据来源：阿牛智投

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