二季营收净利首次负增长

       笔者看了一下，今年上半年，有“酱茅”之称的海天味业实现营业收入123.32亿元，归属于上市公司股东的净利润33.53亿元，相较去年同期，增速均为个位数。

       以个位数的速度增长，无论是半年度还是年度，这在海天味业2011年以来的经营史上还是首次。不仅如此，今年二季度，营业收入和净利润还首次出现了负增长。

       二级市场上，海天味业也遭到了投资者用脚投票，股价跌跌不休。年初以来，笔者注意到其市值已经蒸发了约3100亿元。

                                                                      图一：海天味业日线图                              数据来源：阿牛智投

       消费渠道出现变化

       2014年，海天味业登陆A股市场，自此开始，公司经营业绩开启了稳定快速增长模式，其中，净利润的年均增速超过20%。

       公司方面也表示，外部环境变化带来消费需求减弱，原材料涨价导致利润受到挤压。

       笔者认为，海天味业的业绩变脸可能与渠道危机有关。疫情之后，家庭消费明显增加，以经销商模式为主的海天味业在传统渠道拥有明显优势，但在社区团购的冲击下，渠道裂变将优势变成危机。

                                                                  图二：海天味业收入与成本                            数据来源：阿牛智投

       经营现金流同样出现隐忧

       不仅仅是营业收入和净利润大幅失速，海天味业的经营现金流还大幅减少。今年上半年，海天味业的经营现金流净额只有2.54亿元，去年同期为15.70亿元，同比减少13.16亿元，下降幅度高达83.85%。

       海天味业的核心优势就是品牌及渠道优势，家庭消费增加、社区团购兴起，这对海天味业的传统优势产生了冲击，形成了增长瓶颈甚至是危机。社区团购市场门槛较低，可能被中小品牌酱油占领了。

                                                                      图三：海天味业现金流状况                              数据来源：阿牛智投

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